国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对三只松鼠300783）进行研究并发布了研究报告《三只松鼠2024年中报点评：抖音电商引领增长，新型门店持续扩张》，本报告对三只松鼠给出增持评级，当前股价为17.53元。

　　公司公告2024年中报。24H1，公司实现总营收50.75亿元，同比+75.39%，归母净利2.90亿元，同比+88.57%，扣非归母净利2.28亿元，同比+211.79%。24Q2，公司实现总营收14.29亿元，同比+43.93%，归母净利-0.19亿元(去年同期为-0.38亿元)，扣非归母净利-0.35亿元(去年同期为-0.63亿元)。

　　1)上半年抖音电商引领增长。24H1，公司第三方平台收入40.90亿元，占总营收的81%，其中抖音、天猫系、京东系电商平台合计实现收入31.00亿元，同比+59.88%，抖音电商增速亮眼，同比+180.73%至12.24亿元，天猫系/京东系分别实现收入10.83/7.93亿元，同比+28.32%/+20.33%。

　　2)新店型加速开店，持续招商壮大经销商网络。24H1末，公司开设国民零食店209家，较年初增长60家，上半年国民零食店收入1.75亿元，原有店型116家，较年初减少150家，上半年原有店型收入0.55亿元。公司持续招商，24H1末经销商数量1,192家，较年初增加/减少144/14家。

　　3)上半年坚果、烘焙、综合三大主要品类表现亮眼。24H1，公司前三大品类坚果/烘焙/综合分别实现收入27.60/6.09/9.34亿元，同比+67.90%/+38.85%/+164.82%。

　　4)上半年三只松鼠、小鹿蓝蓝双品牌均实现较快增长。24H1，三只松鼠/小鹿蓝蓝品牌分别实现收入46.90/3.85亿元，同比+76.32%/+65.95%。

　　1)上半年公司扣非归母净利率提升显着，主要由于毛利率提升和管理费用率优化。24H1，公司净利率5.71%，同比+0.40pct，扣非归母净利率4.50%，同比+1.97pct，扣非归母净利率的提升主要来自毛利率提升和管理费用率优化；公司毛利率25.85%，同比+0.88pct，主要由于坚果品类自建供应链带来的成本优化；期间费用率合计-1.74pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.62%/1.95%/0.24%/0.10%，同比+0.39/-1.95/-0.20/+0.02pct，管理费用率优化主要由于公司实施“品销合一”后管理效率的提升。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券601162）陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.77亿，根据现价换算的预测PE为18.65。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.22。